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睡前消息326期：在几内亚“圈地”，山东魏桥做对了什么？
2021年9月12日睡前消息文字版第326期
【睡前消息326】在几内亚“圈地”，山东魏桥做对了什么？
大家好，2021年9月12日星期日，欢迎收看326期睡前消息，请静静介绍新闻。
9月5日，铝土矿生产大国几内亚发生军事政变。紧接着，沪铝期货跳涨3%，创了15年新高。2020年，我国共进口铝土矿1.1亿吨。其中，从几内亚进口5000多万吨，占总量的47.2%。为什么中国这么依赖几内亚的铝土矿？
因为国内铝矿储量小，品质差，工业需求又大，所以必须到海外进口。
铝制品支撑了现代社会的运转，建筑材料、汽车、电力设备、食品包装、机械加工，到处都用铝。中国是全球生产中心，大部分基础工业品都在中国生产。正在成长的新能源汽车产业、航空航天产业也是铝制品消费大户，中国对铝矿的需求会不断增加。
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生产铝材的原料是氧化铝。现在全世界一年生产1.34亿吨氧化铝，中国自己占了7200多万吨，占比54%，实际产能已经接近9000万吨。全球前十大氧化铝生产企业，有五家是中国的。
https://www.sohu.com/a/448444725_160256
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为了这1.34亿吨氧化铝，现在全世界一年生产铝土矿3.44亿吨。其中，第一大铝矿生产国是澳大利亚，年产量超过1亿吨，占30.5%。第二是中国自己，年产量6800多万吨，占世界20%。但相比于中国占世界54%的氧化铝产量，自己家的铝土矿明显不够用，一年还要进口1.1亿吨以上。哪怕澳大利亚每年生产的所有铝土矿都运到中国，还是不能满足需求。所以中国要从世界第三大铝土矿生产国几内亚大量进口，平衡市场风险。
http://www.chinamining.org.cn/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=6&id=34532
http://www.mofcom.gov.cn/article/i/jyjl/k/202003/20200302942032.shtml
https://hq.smm.cn/aluminum/content/101377630
几内亚这次政变，目前看对经济和国际贸易影响不大，之所以国内市场产生了激烈反映，核心原因是我国已经在面临铝矿危机了。
2016年，国土部联合多部委发布过一个文件，《全国矿产资源规划》，确定了24种战略性矿产，其中就包括铝。而且文件反复强调铝土矿的重要性，把铝资源和铁、铜、石油、天然气放到同一个地位。
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http://g.mnr.gov.cn/201701/t20170123_1430456.html
把铝资源地位放这么高，是因为我国铝资源严重短缺。中国煤炭储量占世界16%，还是要进口不少煤炭来弥补用电高峰季节的缺口。铁矿占世界不到9%，铜矿不到5%，更需要大量进口国际矿石。在铝土矿方面，中国的资源禀赋比煤炭，铜矿，铁矿更差。全世界铝土矿储量300亿吨，中国只占10亿吨，3%，和石油资源的占比差不多。
将来电动汽车产业发展起来，石油进口量还可以控制一下，但现在中国以世界3%的铝土矿储量支撑54%的氧化铝产量，就算有大量进口，本国资源也会快速枯竭。按目前的消耗速度，全球铝土矿资源储量可以开发102年，但中国国内铝土矿只够8年了。
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http://finance.eastmoney.com/a/202012041725707183.html
国内铝土矿的问题不仅仅是太少，还有品位差的问题。铝土矿包括一水硬铝、一水软铝和三水铝。其中三水铝石最适合开采、加工，最难的是一水硬铝。用一水硬铝石生产氧化铝，需要的温度更高，还需要额外加压，能耗更高。全球交易的铝土矿以三水铝石为主，而我国98%的铝土矿都是一水硬铝石。
就算在一水硬铝石矿类型里，中国的矿产也算差的。70%的矿石铝硅比低于7，没办法用拜耳法生产，只能用比较落后的烧结法，能耗和污染更高。
https://wenku.baidu.com/view/7f59d126a21614791711289e.html
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在铝资源紧缺的大背景下，国内高品位铝土矿挖出来就能赚快钱，很多矿山为了赶快出资源，就不顾长期的资源保护，只追求短期产量，浪费了很多资源，这也加剧了铝土矿资源危机。随着中国制造业占世界比例的提升，铝土矿缺口会越来越大。几内亚或者澳大利亚的铝土矿生产遇到任何问题，中国市场都必然出现恐慌性波动。
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我记得中学地理书上有一个扇形图，介绍地壳中各种元素的含量，按质量百分比计算，最高的是氧，其次是硅，排第三的就是铝。铝占地壳大约8%的质量，几乎是铁的两倍，是地球表面居民最丰富的金属资源。中国国土面积这么大，为什么会缺少铝这种最丰富的金属资源？
地壳的成分中有铝，和铝矿是两码事。铝作为基础工业品，必须大规模廉价生产，才能满足需求，这意味着铝矿的含铝量必须远远高于地壳平均值，才能进入工业生产流程。中国缺少高质量铝土矿，是由铝的成矿机制决定的。
铝在自然界富集到少数区域，需要经历风化、分解、积累的过程。火成岩、变质岩、沉积岩这些含铝的石头风化，然后在降水、河流与地形作用下，汇集到洼地，形成铝矿。比如几内亚的铝土矿，起因是富含铝元素的辉绿岩在高温和雨季旱季交替过程中长期风化，积累在平缓的山坡上。热带降雨多，雨水长期淋滤，带走其它元素，这才形成了高质量铝土矿。
——《几内亚皮塔地区某红土型铝土矿控矿地质因素及成矿机理初探》；2017
从类型上看，铝矿分为红土型、沉积型和堆积型。容易开采、加工的三水铝石，主要分布在红土型铝矿。现在世界85%的铝土矿都是红土型，主要集中在热带地区，澳大利亚、几内亚的铝矿都是红土型，这说明热带的高温、大风和旱涝交替是形成铝土矿的重要条件。
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https://www.doc88.com/p-1022906424062.html
中国是一个温带国家，缺少热带成矿环境，铝土矿不够用是一个大概率事件。
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——《中国铝矿成矿规律概要》；2014
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幸亏几亿年前，华北、华南板块都在赤道附近，和今天几内亚的气候条件相似，在热带、亚热带气候下，在低洼地区形成了铝矿。但是，这些铝矿形成时间太久了，往往上面隔着石炭纪煤层，开采难度很大，污染也严重，不像热带附近的红土型铝土矿往往就在地表几米，容易采集。从地质学的角度说，中国未来必须从热带寻求铝土矿供应。
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热带面积很大，有铝土矿的国家很多，为什么中国重点关注几内亚的资源？
热带文明发展水平比较差，在大航海时代就被欧洲各国占据，变成了殖民地。所以，基础条件比较好的铝土矿资源，比如说澳大利亚矿区，早就是大型跨国集团的自留地。中国企业很难挤进去。
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至于西方文化圈之外的热带国家，也想依托本国的资源搞工业，不一定愿意把资源直接卖给中国。比如说印尼，原本已经是世界第二大铝土矿生产国，比中国产量还高。现在为了发展经济、提供高附加值就业岗位，出台了一系列禁令，要求到印尼开矿的企业，必须就地配套建设冶金工业。
相比之下，几内亚的基础设施差，社会不稳定，客观上也阻止了之前西方矿业公司圈地，所以还能给中国企业留一点机会，去建立铝土矿供应基地。
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现在到几内亚开矿，港口码头需要自己配套，铁路公路需要自己配套，发电厂也要自己建，这一套下来，开发周期起码十年起。中国企业需要在几内亚多一点耐心。
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这次政变，让我们关注到在几内亚投资的中国企业，其中包括自称建设了海外最大铝土矿基地的山东魏桥集团。山东地方民企这些年的发展不太顺利，产业升级比较慢，从发展阶段看也往往到了接班的波动期，为什么魏桥集团能摆脱负面新闻，把生意做这么大？
话题转入财务方面，我作为办公室的会计，来解释一下。魏桥集团是经营纺织业起家的制造业公司，2003年魏桥纺织就在香港上市了，创始人张士平还有一个“亚洲棉王”的称号。现在魏桥仍然是全国棉纺织领域营收规模最大的企业。不过，魏桥集团取得影响全国的核心影响力，还是因为他围绕铝业建立的产业链。
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https://www.sohu.com/a/481200878_121117463
魏桥集团旗下的铝业投资，大部分集中在中国宏桥公司。这家企业现在是中国铝行业的第二大企业，仅次于中国铝业，在全球来看都属于超级企业。铝业最重要的产品是电解铝，宏桥是全球最大电解铝生产商。依靠铝业的营收利润，魏桥集团2010年第一次进入了《财富》世界五百强名单。
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https://www.sohu.com/a/445222954_263821
和其他山东地方企业一样，魏桥集团的发展也有不少波折。2017年时，宏桥公司曾经被做空机构连续攻击，被认为财务造假，并有债务风险，停牌长达7个月。但是，复牌后宏桥的股价大幅上涨，说明大多数投资人相信宏桥公司的财务基本面，也接受了管理层对财务问题的解释。
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https://www.sohu.com/a/131913342_637143
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http://www.xinhuanet.com//fortune/2017-10/31/c_1121880199.htm
2019年魏桥集团的创始人去世，企业进入交接整理期。但今年初，魏桥集团宣布2020年销售收入接近三千亿，利税226亿，比前年提升46%，在《财富》五百强的排名回升到第282名，已经基本恢复了实力和士气，这的确是个值得分析的现象。
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https://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/2019-06-03/doc-ihvhiqay3363389.shtml
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https://www.cnmn.com.cn/ShowNews1.aspx?id=424920
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http://www.fortunechina.com/fortune500/c/2021-08/02/content_394571.htm
魏桥集团在短短十几年里发展成了全球铝业巨头，主要方案是逆势扩张。每次遇到行业周期低谷，别的企业收缩，魏桥集团反而拼命扩张产能。这时候，原料、设备和专业人员的价格都低，容易快速扩张。当然，反周期扩张，必然会带来严重的财务问题，这是魏桥集团多次负面消息的主要原因。
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https://www.sohu.com/a/145218793_716522
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https://www.binzhouw.com/index/company/detailc/uid/188299/pid/225249.html
之所以魏桥集团敢于在低谷期收购同行资产，不怕财务危机，主要原因是它拥有国内规模最大的企业自备电厂和独立电网，生产成本低于所有中国同行。
电解铝生产成本中，最大的一部分是电费，一般能占到总成本的四到五成左右。电解铝的基本生产方式几十年来都没有本质变化，行业竞争的关键就是提高能耗效率，用最少的电提炼出最多的纯铝。谁的电价便宜，谁的竞争力就强。
魏桥集团1999年首次投资建设了自备电厂，之后就在自发自用的道路上一路狂奔，2017年时装机容量至少超过600万千瓦，有分析甚至认为，总规模可能接近1000万千瓦。不但可以完全满足自用，还向本地其它企业和居民直接销售。据2016年前公开数据，魏桥集团的综合电力成本，比国家电网的售价要低三分之一左右。
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http://finance.sina.com.cn/review/jcgc/20120516/111212076806.shtml
这么大的差价给魏桥集团带来了巨大的优势。宏桥公司2009年上市的招股说明书显示，当时它的电解铝成本比行业主流水平每吨低上千元，之后几年这种差距甚至还在继续扩大。所以当行业景气时，宏桥利润惊人，当行业进入低谷，别的企业大多在亏损或只有微利时，宏桥仍然还有不少盈利，可以拿钱去买别人放弃的资产。
魏桥集团自备电厂效果这么好，别人为什么没有模仿？
其实自备电厂在高耗能企业里很常见，高峰时全国总装机容量超过1.4亿千瓦。山东省的企业自备电厂规模又是全国第一，2017年时装机容量占到了全省总量近三分之一。魏桥集团办电厂本身并不是什么特权。不过它起步早，并且抓住每个机会扩大容量，对其它企业的自备电厂形成了规模优势。
魏桥集团在邹平、滨州开办的工厂很多，分散在不同的工业园区，电厂却没有那么多。魏桥集团申请修了输配电线路，把它们连在了一起。这意味着魏桥集团既拥有自用电厂，也有自用的电网。
成网之后，设备利用效率和安全可靠性大大提高，魏桥集团不再需要国家电网提供安全保障。而国家电网除了要支付发电成本之外，还需要交政府性基金，负责供应廉价的居民用电和农村用电。此外，自备电厂在环保上投入普遍较低，所以魏桥电网的供电价格明显低于国家大电网。
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http://www.nea.gov.cn/2012-05/28/c_131615253.htm
企业自备电厂不用承担社会义务，污染排放还高于国家发电企业，存在的合法性，合理性一直有激烈争论。特别是魏桥集团发电后，不但给自己的企业用，并且还大规模对外销售，直接侵犯了主流电网和发电企业的利益，所以一直是电力矛盾的集中点。如果没有地方政府支持，魏桥的自用电网恐怕运行不到今天。
[山东魏桥孤网运行模式 框图]
魏桥集团发家在滨州邹平市，总部和重要工厂至今仍然集中在滨州市范围内。邹平只是一个普通的县级市，滨州的经济在山东也处于中下游水平，2020年GDP刚过2500亿，还不到同年度魏桥集团的营收规模。区内唯一有全国影响力的企业只有魏桥集团。
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https://baijiahao.baidu.com/s?id=1689840453789685876&wfr=spider&for=pc
虽然魏桥集团下属很多企业并不在滨州市，但它仍然贡献了邹平市超过一半的税收，以及整个地级滨州市税收的五分之一还多，是当地经济绝对核心支柱。所以，地方政府全力保护魏桥集团，顶住了国家电网的压力。
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https://shupeidian.bjx.com.cn/html/20170110/802474.shtml
不过，这种模式可能已经接近尾声。近年国家的环保政策执行越来越严格，不管是什么历史理由，只要排污指标严重落后，就坚决执行产能淘汰。并且自备电厂也要开始缴纳社会性补贴，魏桥集团发电和生产电解铝的成本恐怕要逐渐上升了。
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https://baijiahao.baidu.com/s?id=1596174933069823795&wfr=spider&for=pc
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http://www.xinhuanet.com/power/2018-04/17/c_129852216.htm
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https://www.sd.sgcc.com.cn/ppm/article/content.jhtml?id=2157
如果魏桥集团将来不得不放弃自己的廉价电厂和电网，它还能继续保持超级制造业企业的地位吗？
虽然廉价电力是魏桥集团的看家本领，但它也的确有其他方面的亮点，值得我们分析一下。
魏桥集团能在二十年成为世界五百强，有一个原则非常重要。它是国内极少数拥有现金流和地方政府支持，但是坚持不沾金融、房地产行业的民营集团。另外，魏桥集团也不热衷追踪新兴产业，搞混业经营，一直坚守着制造业主业求发展。
它的主业纺织、冶金、热电，的确都是是外界眼中的传统夕阳产业，但也有行业基本面比较稳定的优点。魏桥集团老老实实顺着上下游扩张产业链。凭借着成本优势、产能优势，一步步占领市场。这种耐心就很适合传统的制造业。
为了扩大生产规模，魏桥集团也借了很多贷款，2020年末仅仅宏桥公司账目上就有760亿负债。但它的投资方向都比较清晰，比如说在国内电价比较低的云南建设新的铝业基地，在海外控制关键的上游铝土矿资源，这是中国最靠谱的核心竞争力来源。
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https://baijiahao.baidu.com/s?id=1678098729026955587&wfr=spider&for=pc
节目前面提到过，它在几内亚拥有储量巨大的铝土矿开采权，并且和合作伙伴一起，自建了从矿区到港口完整的基础设施。虽然在矿业上实际完全是个新手，但宏桥公司在几内亚干得象模象样，计划设想很周到，经营运作也相当流畅。
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https://www.sohu.com/a/235181778_716522
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http://www.miningcircle.com/i.do?o=515356
以魏桥集团为首的“赢联盟”在几内亚铝土矿开采上站住脚后，其它中国企业，比如中国铝业才纷纷跟进，把几内亚打造成中国铝土矿资源的主要支柱。
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http://gn.mofcom.gov.cn/article/zxhz/202004/20200402953483.shtml
2015年时，几内亚对华铝土矿出口还只有100万吨左右，到2020年已经增长到5200多万吨，占了中国进口铝土矿近一半。其中大部分仍然来自魏桥集团参与的“赢联盟”矿区。
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https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202109071514815205_1.pdf?1631043904000.pdf
前面提到印度尼西亚调整了自己的铝土矿政策，魏桥集团在印尼铝土资源上也有重要投资，同样也是国内企业布局印尼的领头企业。
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https://al.iyunhui.com/news-488093/
最近，赢联盟中标几内亚西芒杜铁矿，很多机构和人士都希望，它投产后能帮助中国，分散进口铁矿石单来源单一度过高的风险。不过到现在为止，这个项目还在非常早期的阶段，还没有真正开始大规模投资。对魏桥集团账面财务数据影响还不大。
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http://www.mofcom.gov.cn/article/i/jyjl/k/201911/20191102913097.shtml
前几年，中国大陆“出海”投资的民营企业很多，号称一次投入数亿、数十亿美元的大项目也不少。但真正在海外买到了战略性资源，能为国内经济带来明显助益的项目只占极少数，魏桥集团就是这少数优等生。
在海外成功圈地之后，魏桥集团没有拿这些项目到国内说一堆故事，然后圈上一大波钱。控制人家族在企业上市后至今，基本没有抛售大量股份套现，或者做大额股权质押。这在现在擅长“讲故事”“滚动融资”的企业中，是一股少见的清流。甚至可以说，在一定程度上对得起他周围的地方保护主义。
市场经常有泡沫和萧条，但长期来看，市场还是最重要的评估标准。国际知名评级机构也有黑幕，但这些老牌评级机构还是最重要的企业评价数据来源。惠誉公司在今年5月底宣布，上调魏桥集团最核心的企业，中国宏桥的评级，从BB-（BB减）级提升到BB级。这是宏桥获得的历史最高评级。在同行业中，仅次于有隐形国家信用背书的中铝股份。同时，它近期的股价也创造了上市以来的最高记录。
虽然没有明显的产业升级，但魏桥集团把自己的主业打造得很好，创造出了一番天地，可以说是中国制造业企业的榜样。我们希望它在国家调整电力政策之后，还能保持现在的发展趋势。
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好，感谢各位收看，326期睡前消息到此结束，我们周二再见！